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三星預先發布了其第四季度財報，稱利潤下降了 69%。巧合的是，美光幾周前表示其收入也下降了 69%（利潤下降幅度更大，甚至處于虧損狀態）。（參看：美光已來到懸崖邊緣！或將斷崖式自由落體！）
顯然，內存定價是罪魁禍首，以及消費者和企業支出的整體疲軟。
這并不是說我們沒有預見到這一點，因為我們已經知道并談論了內存行業下滑超過 6 個月，所以沒有人應該感到驚訝。三星表示，本季度內存價格下降了 20% 左右。正如我們在之前的文章中所述，在情況好轉之前可能會變得更糟……
芯片需求和定價在秋季總是最好的，如返校和假期電子產品的購買以及新 iPhone 的發布等。由于節后蕭條、春節等，第一季度總是最差的；幾十年來，我們已經看到了這種模式，但當潮水退去時，它變得更加明顯，就像現在的情況一樣。簡單地說，Q1 會變得更差。
削減供應是支持更高定價的方式，歐佩克非常了解這一點。除了開始削減晶圓之外，削減資本支出也是實現這一目標的方法，因為當可能已經虧損時（美光就是這種情況），它還可以節省更多現金。
這是理性的做法，除非你有其他想法，比如獲得市場份額，或者通過榨干競爭對手的利潤來傷害競爭對手。如果你足夠大，比如三星，你或許可以嘗試為內存市場定價，你雖然幾乎沒有利潤，但卻可以使規模較小的企業則陷入困境。
“Chicken”是一款游戲，游戲中的主角們開著加大馬力的汽車直接沖向對方，第一個急轉彎以避免碰撞的人就是輸家。
在內存行業當前的“Capex Chicken”三方游戲中，三星駕駛著一輛巨大的 18 輪卡車，SK 海力士駕駛著一輛自卸卡車，而美光則是一輛帶有愛達荷州車牌的皮卡車，后面裝有幾袋Simplot 的土豆。
隨著銀行資金的減少，美光不久前意識到它無法贏得這場吃雞游戲，并在很久以前通過將資本支出削減至維持生計的水平而擺脫了沖突。
到目前為止，三星沒有顯示出資本支出放緩的跡象（但過去曾這樣做過）。三星最理性的做法是宣布削減資本支出，這樣投資者就可以松一口氣，并假設供應量會下降，價格最終會好轉。但是不不不……
在這場游戲中，三星已經把傳說中的踏板放到了金屬上。無論它是真的還是假的，或者只是一個嚇跑競爭對手的假象，它可能會產生同樣的效果，即進一步破壞價格，因為買家期待著大量的內存到來。
這可能是踩下油門的情況，讓其他人認為你瘋了，并從正在加速的18 輪卡車的路上轉過來。我們確實認為即使是三星也會放慢速度，也不會自殺。
就在半導體設備公司從 10 月的中國禁運中進行“火上澆油”的消防演習時，他們可能會受到內存市場資本支出減少的進一步打擊。
上一次三星削減資本支出時，他們做得非常突然，沒有任何警告，但只是放緩了一小段時間，幾個季度。
可能很難確定內存市場崩潰將對主要設備制造商 AMAT、LRCX、TEL 和 KLAC 產生什么影響
預計會有更多的延誤和延期
越來越多的晶圓廠項目和設備采購將被被推掉或推遲。設備制造商將不得不對訂減少進行一些快速洗牌，以嘗試拉入訂單以填補空白和變化。
到目前為止，進入低迷期的異常長時間的積壓一直是一種緩沖，讓設備公司有一些喘息的空間和一些回旋余地。但隨著積壓開始消失，它將變得更加困難。
Lam 將價值數十億美元的未完成貨物裝在板條箱中，等待零件和完成。該領域的資金緩沖將緩解經濟低迷，但只能持續這么長時間。一旦這些系統完成并簽署，就沒有太多的緩沖來彌補訂單的減少。
英特爾已經推遲了大部分已宣布的晶圓廠項目。臺積電似乎正在向前沖鋒。三星目前剛剛在不久前完成了一個大型晶圓廠，并沒有透露其在美國的項目。隨著凈現金的減少，美光現在根本沒有財務實力，并且已經削減了資本支出，因此任何新的晶圓廠都將被大大推遲。Globalfoundries 沒有在美國建立另一家晶圓廠的“真正”計劃。
我們在內存市場的主要擔憂之一是我們在代工廠/邏輯空間中看到的 EUV“有”和“沒有”的重復。當臺積電在其任何競爭對手之前全力投入 EUV 時，它在技術上領先于其他所有人……。甚至沒有人接近這一天。事實上，他們的領先優勢是如此之大，以至于 GloFo 干脆放棄，取消了 EUV 計劃，并將自己歸入技術垃圾箱。偉大的英特爾現在不得不從臺積電采購芯片。
我們對內存市場的主要關注之一是重復我們在代工/邏輯領域看到的EUV "有 "和 "無 "的情況。當臺積電在任何競爭對手之前就全力投入EUV時，它在技術上獲得了巨大的領先優勢....，至今沒有人能夠接近。他們的領先優勢事實上是如此的壓倒性，以至于Globalfoundries干脆放棄了，取消了其EUV項目，并把自己扔進了技術的“垃圾箱”。而偉大的英特爾現在不得不從臺積電采購芯片。
在內存領域，三星和SK海力士是EUV的“有”，美光和長江存儲是EUV的“無”。由于禁運，這對于長江存儲來說不會改變，而由于財務狀況，美光在短期內可能也不會改變。
一旦硝煙散去，目前存儲芯片供應過剩的情況最終消失，我們又回到了比賽中，美光和長江存儲可能會像 GloFo 一樣因缺乏 EUV 而被甩開。也許 ASML 擁有多余的現金，應該為那些不幸的公司開展 EUV 租賃或“先租后買”業務。
顯然，即使芯片股今天上漲，三星的消息也不應該以任何方式或形式被視為積極的。這只是對籌碼情況究竟有多糟糕并且正在變得更糟的確認。
看不到可計算的終點，可能是 3 個季度、4 個季度、5 個季度、2 年或更長時間，現在還不知道。
我們認為半導體行業和設備行業的季度報告可能同樣難看。我們不會像許多投資者那樣假設最壞的情況已經過去，現在是買入的底部和時間……不是。
我們并沒有處于一兩個季度的下滑趨勢中，我們面臨著十年來從未見過的多方面的深度衰退。
從高層次來看，長期需求和宏觀趨勢仍然是積極的，但近期（一年或更長時間）仍然非常艱難。
我們不會被任何基于虛假的“最壞情況已經過去”反彈的股票所吸引。我們并未處于或接近行業底部水平，尤其是進入季節性最疲軟的季度。
EETOP編譯整理自：semiwiki
原文
https://semiwiki.com/semiconductor-manufacturers/322961-samsung-ugly-as-expected-profits-off-69-winning-a-game-of-capex-chicken/
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